Проектне фінансування

Методи оцінювання ефективності інвестиційного проекту

У вітчизняній та і в зарубіжній практиці прийняттю інвестиційного рішення передує аналіз ефективності інвестиційного проекту, який починають з розрахунку величини чистої теперішньої вартості (^^.

Це один з найбільш уживаних та зручних критеріїв. За його допомогою порівнюється вартість майбутніх чистих грошових надходжень від інвестиційного проекту з обсягом вхідних інвестицій. Оскільки потік грошових коштів розподілений у часі, то він приводиться в порівнюваний вид дисконтуванням за відповідною ставкою. Ставка дисконту обирається інвестором самостійно, виходячи із щорічного відсотка, який він хоче мати на інвестований капітал; за неї може слугувати також середньозважена вартість капіталу фірми, допустимий рівень доходності щодо проектів аналогічного типу та ін.

ЫРУ проекту можна визначити за формулою:

СЕ, СЕ₂                                   СЕ

------ V +--------- — + ... +---------- ^:

(1 + і)' (1 + і )₂ (1 + і)

де І — обсяг інвестування, СТ₁ - чистий грошовий приплив в кінці ґ-го періоду, і — бажана ставка дисконтування, п—тривалість життєвого циклу проекту. Дана формула використовується в тому випадку, коли інвестиційний проект вимагає одномоментних вкладень. Якщо ж згідно з обраним інвестиційним проектом передбачаються тривалі затрати протягом т років з одночасним отриманням віддачі від них, то формула для розрахунку чистої теперішньої вартості матиме такий вид:

п            ^т І

иру =                -У—₍₃₂₎

І1(1+і) £(1+іу ^{,                                                                                                                         (3}.²⁾

Логіка використання даного критерію для прийняття рішень щодо доцільності реалізації проекту очевидна. Якщо ЫРУ > 0, то проект можна рекомендувати до реалізації, якщо ЫРУ< 0 — це збитковий проект і його необхідно відхилити, а якщо ЫРУ = 0, в разі прийняття рішення про реалізацію такого проекту надходжень від нього вистачить лише для відновлення вкладеного капіталу та досягнення прогнозованого рівня доходності. Позитивне значення МРУ відображає величину доходу, який отримає інвестор понад бажаний рівень.

При прогнозуванні доходів від інвестиційного проекту по можливості необхідно враховувати всі надходження як виробничого, так і невиробничого характеру, які можуть бути асоційовані з проектом. Так, якщо після закінчення періоду реалізації проекту передбачається надходження коштів у вигляді ліквідаційної вартості обладнання або вивільнення частини оборотних засобів, то вони повинні бути враховані як доходи відповідних періодів.

Перевагами критерію NPV є те, що він безпосередньо вказує на ефективність проекту та має властивість адитивності, тобто можна знайти суму NPV різних проектів. Ця властивість дозволяє використовувати його при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

Основний недолік NPV полягає в тому, що її розрахунок вимагає детального прогнозу грошових потоків на весь життєвий цикл проекту. Крім того, часто робиться припущення щодо постійності ставки дисконту, але за деяких обставин, наприклад, при очікуванні зміни облікових ставок, можуть використовуватися індивідуалізовані за роками коефіцієнти дисконтування. З цього можна зробити висновок, що прийнятний проект при постійній ставці дисконтування може стати неприйнятним при використанні індивідуалізованих за роками ставок дисконту. Слід також ураховувати, що критерій NPV не є абсолютно правильним при:

а) при виборі між проектом з великими обсягами початкових затрат і проектом з меншими початковими затратами при однаковому значенні NPV, тобто не дозволяє порівнювати проекти з різною капіталомісткістю, але однаковою NPV;

 

« Содержание

» следующая страница »
1  ... 26 27 28 29 30 3132 33 34 35 36  ... 131